消费一直是常蓁投资的重点板块之一-深圳资讯
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回报长期-消费一直是常蓁投资的重点板块之一-深圳资讯

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湖人半场81分

着眼於2020年,常蓁分析道,短期市場由於2019年以來部分景氣度高、業績增速較快的公司漲幅較大,具有一定的不確定性。中長期看好市場表現,機構化趨勢下,行業和個股的選擇的重要性會遠超對市場和指數的判斷。現今全球剛經過了美聯儲三輪加息周期,國內剛結束三年的去槓桿周期,A股經歷了歷史上第二大中位數跌幅的熊市。整體經濟走勢趨於穩定,減稅降費產生實質性效果,經濟轉型對資本市場依賴度大幅提升。未來會聚焦于中觀行業景氣向上、具備中期邏輯的行業。

根據晨星數據,截至2019年末,嘉實優化紅利基金三年和五年風險調整后收益分別達16.98和14.61,均在同期可比偏股型紅利主題基金中排名第一,且獲得晨星三年、五年最高五星評級。嘉實回報靈活配置基金三年風險調整后收益達12.74,也在同期可比偏股型回報主題基金中高居第一,榮獲晨星三年最高五星評級。憑藉穩健的業績表現,這兩隻基金均曾同時獲金牛獎和明星基金獎殊榮。常蓁也是市場上少有的既「擒牛」(金牛獎)又「摘星」(明星基金獎)的基金經理。據公開數據統計,截至2019年底,在152名任職滿3年可比女性基金經理中,同時獲得金牛獎和明星基金獎僅10人,同時獲得兩次者僅3人,常蓁便佔據一席之地,位列前三!

看好消費升級、製造業升級、創新等細分領域

經過13年的經驗積累方法論成熟,常蓁形成了在行業選擇上看重商業模式、競爭格局、產業鏈地位;在公司選擇上,看重護城河的深度和廣度、出眾的ROE(ROIC)、自由現金流的充裕度、公司治理的水平等一系列刻度標準。通過行業分散、個股集中的策略構建的組合在長期體現出回報優異、波動可控的特徵,企業長期成長的可持續性能夠一定程度平滑短期市場的波動,對風格的變化適應性也較好。

在未來的操作思路上,將堅持GARP投資理念,操作策略上,在看好的細分領域內以自上而上精選個股為主,選擇優質的公司,以相對合理的價格買入並持有,獲取公司成長帶來的收益。

作為GARP基金經理通常需要權衡增長潛力和價格,判斷公司的增長潛力是否能配得上價格。常蓁認為,好的資產比好的價格重要,低估最好,合適也可。如果能夠以低估的價格買入好公司當然最好,但這種機會比較少,因此只要價格合適就可以買入。「如果公司足夠優秀,我不會過於苛求價格,願意持有它,然後通過時間去分享它的成長。」

以高端白酒為例,行業邏輯正在變化,由總量經濟高速增長驅動的白酒量價齊升的時代已經過去,由消費升級驅動的白酒品牌集中、結構升級的時代正在到來,優勢品牌將盡享消費升級帶來的結構性紅利。一方面消費需求轉向以大眾消費為主,消費群體趨於穩定,另一方面從廠家到終端店對壓貨的訴求明顯更弱,且消費升級取代總量經濟成為驅動白酒下一階段增長的主要動力。因此行業周期性趨於弱化,白酒消費隨經濟的波動性減小,業績和估值波動性可能會變小。

消費一直是常蓁投資的重點板塊之一。2010年加入嘉實基金(博客,微博)后,常蓁曾任消費行業研究員,擁有長期、深厚的大消費領域投研經驗。在她看來,消費行業容易產生長跑冠軍,中國擁有龐大的人口存量,日益增長的居民財富,豐富的消費層次,巨大的內需空間。

在擁有13年投研經驗、長期深耕大消費領域的巾幗女將常蓁看來,短期市場在疫情影響下會對線下消費行業,比如餐飲、旅遊、電影院線、白酒、交運等行業產生一定的衝擊但這些都是短期的、一次性的影響,對於經濟中長期發展的影響非常有限,中期市場值得看好,聚焦于中觀行業景氣向上、具備中期邏輯的行業機會:如消費升級相關的高端白酒、調味品、醫療服務、教育服務、零售、保險等;製造業升級領域的安防、車燈、新能源等;創新領域的創新葯、雲計算等方向。在2019年,把握消費、製造業龍頭和科技等結構性機會,常蓁目前管理的嘉實優化紅利和嘉實回報年度收益率分別達48.45%和54.43%。

GARP策略老司機好的資產比好的價格重要

目前常蓁所在的嘉實基金GARP(Growth at a Reasonable Price)投資策略組,投資方法的目標是尋找被市場低估,同時又有較強持續穩定增長的潛力股票。市場上有各種各樣賺錢的方法,不同的人適合不同的方法。常蓁指出:「我做投資,不是去賺交易對手的錢,而是從公司基本面出發,賺企業成長的錢。」具體來看,就是嚴格選擇最優秀的公司,在合適的價格買入;伴隨公司成長,做時間的朋友,追求長期業績卓越。

具體看來,常蓁指出,重點看好三大細分領域,首先是消費升級:消費行業容易產生長跑冠軍,中國擁有龐大的人口存量,日益增長的居民財富,豐富的消費層次,巨大的內需空間,看好傳統消費的消費升級、以及新興消費和服務領域的機會:比如高端白酒、調味品、醫療服務、教育服務、零售、保險等行業。其次是製造業升級:中國依靠提升效率、降低成本、擴大規模擁有了一批具有全球競爭力的製造業龍頭,如安防、車燈、新能源等方向。第三是創新領域:經濟轉型需要,中國的仿創新優勢明顯,借鑒引進國外的創新,實現其在國內市場的價值,如創新葯、雲計算等方向。

回首2019年,消費和科技板塊齊飛,演繹出結構性牛市。進入2020年以來,科技依然如沐春風,消費板塊受短期疫情影響似乎後繼乏力。Wind數據統計,截至今年2月7日,在28個申萬一級行業指數中,計算機、醫藥生物和電子今年來漲幅均超過10%,位居前三位,食品飲料年內跌幅卻超7%,排名19。未來消費板塊能否繼續配置?今年的投資主線又是什麼呢?

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